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日常消费品2016开启线上线下融合元年荐2股

发布时间:2019-08-16 17:21:48 编辑:笔名

日常消费品:2016开启线上线下融合元年 荐2股 2016-02-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

休闲食品是规模大、高景气的食品子行业:休闲食品泛指正餐以外的食品,主要包括糖果及蜜饯、糕点、饼干、薯片等膨化食品、坚果炒货、巧克力甜点等,其消费场景多、受众人群广、消费频次高,因此行业空间很大,且品类众多,产品创新频繁。2014年行业规模 481亿元,四年CAGR为12.7%,规模与乳制品相当,增速在各细分子行业中居前。

行业特点:1、消费人群主要是年轻人,即80、90后;2、营销年轻化、娱乐化; 、电商化率高,一方面,休闲食品保质期长、便于储存运输、购买频次高、客单价值较高,非常适合电商销售;另一方面,80后和90后是伴随互联网和移动互联网成长起来的一代,早已习惯通过电商渠道购买产品。我们测算休闲食品的电商化率为 %,其中坚果为7%。

行业机会:1、消费升级带来结构性机会,看好坚果为代表的健康零食;2、集中度有很大提升空间,休闲食品整体CR10约 0%,美国及英国CR10超过60%,各细分领域中,集中度较低的是坚果,CR5约12%。除坚果外,牛肉干、猪肉铺等中华特色休闲食品正在经历工业化和品牌化的过程,需求大,未来很有可能会诞生新的龙头品牌公司。

休闲食品公司的三种经营模式:三家的龙头企业分别代表三种模式,1:洽洽食品,传统线下分销模式下的食品制造企业,特点是对产品和上游的掌控力强,适当涉及原料种植,靠自建产能生产产品,对产品本身的驾驭能力强,大单品效应突出,销售模式以经销商分销为主,基本不与消费者直接互动;2、百草味,新兴电商品牌公司,产品向供应商采购,自身生产就是分装过程,不涉及原料种植,销售以线上B2C为主,通过在天猫、京东等第三方B2C网络购物平台上开设旗舰店及其他店铺作为主要销售平台,通过第三方物流公司完成对消费者的配送,拥有自己的客服团队,注重消费体验; 、来伊份:连锁经营模式下的品牌公司,产品向供应商采购,通过统一的仓储和第三方物流完成产品对终端门店的配送,销售以直营门店为主,门店销售人员直接与消费者接触。

三种经营模式的盈利路径:我们认为,1、洽洽,盈利能力的变动核心驱动因素是毛利率,由于规模优势、单品效应、产业链布局等因素,公司对上下游的议价能力很强;2、百草味,一方面可以通过规模、大单品、差异化产品等策略取得线上定价权,通过产品溢价获得高毛利从而提升盈利水平,另一方面通过规模优势或和好想你的线下结合,降低单位物流成本提高盈利能力; 、来伊份为代表的直营连锁企业,由于其人工和租金成本的刚性,主要通过提升客单价,提升单店收入,进而提高整体盈利能力。

推荐标的:洽洽食品(002557),15年开始发力电商和坚果打造新增长点,16年收入有望加速增长;核心管理人回归,15年董事长陈总回归上市公司做总经理,女儿陈奇进入上市公司负责电商;账面现金及理财产品仍有15亿以上,未来外延式并购可期;大股东(均价12.18-12.95)和员工持股计划(均价14.69)近半年来连续买入公司股票;按历史分红股息率约 .4%。预测15-17年EPS为0.74、0.8 、0.96元,目标价2 元。

关注标的:好想你(002582),2月初已发布公告,以发行股票+现金的方式收购郝姆斯100%股权(百草味),即将复牌,如果收购成功将为两家公司带来明显的线上线下协同效应。在收购完成前,预测15-17年EPS为0.1元、0.12元、0.15元。假设收购完成,好想你16-17年合并收入为 1、 8亿元,给予好想你2xPS,百草味2- xPS,目标市值60-70亿元,按收购后股本2.58亿股计算,合理股价2 . -27.1元。

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